Торгуем на новостях с рынка труда

В последнее время ключевыми новостями, задающими серьезные курсовые движения валют, являются статистические данные с рынка труда США. На примере мартовского и апрельского отчетов с рынков труда (Nonfarm Payrolls) показано, что это один из самых важных экономических индикаторов, которые каждую первую пятницу месяца делают торги на рынке FOREX наиболее осмысленными и менее рискованными.

Индикатор, который двигает

Важнейшим экономическим индикатором, который определяет направление торгов в первую пятницу каждого месяца, является численность работников, определяемая по платежным ведомостям, в которую не входят только сельскохозяйственные рабочие. Nonfarm Payrolls отражает статистику рынка труда США, акцентируя внимание на изменении уровня занятости. Рост этого показателя свидетельствует об улучшении состояния рынка труда и приводит к росту курса доллара. Практика показала, что увеличение числа работающих в США на 200 тыс. в месяц приводит к увеличению ВВП на 3.0% (e-capital.ru).

Воздействие этого индикатора ощущают на себе все без исключения основные сегменты глобального финансового рынка [1]. Но наиболее чувствительными оказываются рынки капиталов и фондовые рынки. Вспомним, к примеру, как подскочили котировки казначейских облигаций США 5 марта 2004 г. в ответ на данные февральского отчета о занятости. Министерство труда США сообщило тогда, что в феврале уровень безработицы в стране не изменился, оставшись равным 5-6%, и в американской экономике была создана 21 тыс. новых рабочих мест.

Вторая цифра оказалась шокирующей. Согласно опросу Reuters, экономисты в среднем прогнозировали, что число рабочих мест увеличится в феврале на 125 тыс. Полученный очень слабый показатель воодушевил участников рынка казначейских облигаций, дав им основания полагать, что ФРС еще не скоро перейдет к повышению процентной ставки. После публикации отчета о занятости стоимость 10-летних казначейских облигаций выросла на 1 3/32, а их доходность - главный ориентир для американских кредитных рынков - упала до 3.89% против 4.02% накануне.

Доходность 2-летних казначейских облигаций, самых чувствительных к величине ставки ФРС из наиболее ликвидных государственных бумаг США, упала до 1.57% против 1.71% накануне.

Такое поведение рынка облигаций оказало краткосрочную поддержку доллару, замедлив его падение против ведущих мировых валют (рис. 1). Из рисунка видно, что индекс доллара США после публикации февральских данных о занятости потерял около 160 пипсов, однако к концу американской сессии уже отыграл почти половину своих потерь. На графике обозначилась длинная тень снизу построенной черной свечи, а осциллятор RSI не опустился ниже 55, что в комплексе свидетельствовало о все еще заметном потенциале быков долларового рынка.

Такое поведение рынка FOREX во многом определилось также деталями представленного отчета занятости по платежным ведомостям: число рабочих мест в сфере производства снизилось в феврале на 3 тыс., причем оно сокращалось на протяжении 43 месяцев подряд с августа 2000 г. То есть в этой компоненте рынок ничего нового не увидел. Число рабочих мест в сфере услуг, которая включает компании розничной торговли, банки и правительственные агентства, выросло на 46 тыс. после роста в январе на 77 тыс. В том числе в сфере розничной торговли число рабочих мест повысилось на 13 тыс., а в госсекторе была создана 21 тысяча новых.

Средняя часовая ставка оплаты труда, которая является индикатором инфляции, выросла на 0.2%, или 3 цента, до $15.52. Экономисты не прогнозировали изменение ставки в феврале. Средняя зарплата за неделю выросла с $523.56 в январе до $524.58. Частично эти цифры прогнозировались по другому экономическому индикатору, который выходит чуть раньше, - индексу Института менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, ISM).

Составляющая занятости в индексе ISM

Индекс ISM отражает интегральный взгляд на состояние промышленности. Он включает в себя такие данные, как заказы, продукция, занятость, материально-производственные запасы, цены на экспорт и импорт. Индексы для каждой из этих категорий высчитываются со значением выше или ниже 50. Превышение индексом ISM 50 рассматривается как показатель роста производственной активности, и наоборот. Как правило, при приближении значения ISM к 60 инвесторы начинают беспокоиться по поводу возможного перегрева экономики, роста инфляции и принятия соответствующих мер (например, повышения ставки) со стороны Казначейства США. При падении до 40 начинаются разговоры о рецессии.

Общий индекс определяется на основе опроса 4000 компаний и предшествует выходящим в середине месяца данным об объеме промышленного производства (правительственные исследования, включающие данные опроса 60 тыс. компаний). Рост ISM способствует повышению курса валюты. Его можно считать индексом деловой активности. Как правило, он публикуется в 18:00 мск, в первый рабочий день месяца (данные за предыдущий месяц).

С некоторым отставанием во времени вслед за индексом ISM в производственной области выходит индекс деловой активности ISM в сфере услуг. Он представляет собой результаты опроса менеджеров сферы услуг для оценки изменений, происходящих в этой отрасли. Рост значения этого индекса также является благоприятным фактором для повышения курса доллара.

Как мы помним, в первой декаде марта рост составляющей занятости в февральском значении индекса ISM привел к значительному повышению курса доллара к евро и другим ведущим валютам. Учитывая этот рост, трейдеры ожидали, что февральский отчет о занятости в США покажет существенное увеличение числа рабочих мест в американской экономике, что, в свою очередь, приблизит срок повышения ставки ФРС. Но отчет разочаровал, именно поэтому, как уже говорилось, курс доллара по отношению к ведущим валютам пошел вниз.

Продолжение торжества доллара

Как видно из рисунка 1, март стал третьим подряд месяцем в новом растущем бизнес-цикле мировой экономики, который доллар завершил без потерь по отношению к широкому спектру основных мировых валют. По итогам января курс индекса доллара повысился, в феврале практически не изменился, несмотря на то, что первые два месяца года доллар падал до новых исторических минимумов по отношению к единой европейской валюте. Завершив февраль на уровне 87.27, в марте индекс доллара закрылся на уровне 87.51.

В начале апреля давление на доллар уменьшилось после выхода сильных экономических данных в США. Так 1 апреля Институт менеджмента по снабжению сообщил, что ISM в США повысился в марте до 62.5 против 61.4 в феврале. Полученная цифра оказалась выше прогнозов экономистов, ожидавших, что в марте индекс понизится до 59.5-60.0.

Отрадное впечатление на специалистов произвел рост составляющей индекса ISM, отражающей ситуацию с занятостью в производственном секторе США. Этот показатель повысился с 56.3 в феврале до 57.0 в марте, дав основания полагать, что количество производственных компаний, расширявших персонал в марте, превысило число сокращавших, и что это превышение было больше, чем в феврале.

Непосредственно перед публикацией данных ISM индекс доллара торговался на уровне 87.33. Сразу после публикации он повысился до 87.65, но вскоре снизился до 87.43. На вечерних торгах в Нью-Йорке индекс торговался в окрестностях 87.5.

Поэтому 1 апреля, несмотря на рост составляющей занятости в мартовском значении индекса ISM, валютные трейдеры не стали спешить с покупкой доллара. Но все-таки данные ISM вызвали движение на рынке, повысив вероятность "сильного" отчета о занятости. Начиная с азиатских торгов следующего дня курс индекса доллара стал немного повышаться. На дневных торгах в Европе он вышел на уровень 87.6-87.8.

Такие сильные данные ISM вызвали предположения, что мартовский отчет о занятости может наконец принести впечатляющий показатель роста числа рабочих мест в американской экономике. Однако инвесторы сдержали радостные эмоции, помня, как в начале марта их уже обманул рост составляющей занятости индекса ISM. Он возбудил оптимистичные ожидания, что в производственном секторе, после трех с половиной лет сокращения, началось расширение персонала, и что это привело к значительному росту количества рабочих мест в экономике.

Но когда через несколько дней появился отчет о занятости, выяснилось, что число рабочих мест в экономике США увеличилось в феврале на ничтожную величину, а в производственном секторе даже немного сократилось.

Тем не менее, чем больше составляющая занятости ISM превышает отметку 50, тем больше вероятность, что отчет о занятости за тот же месяц покажет увеличение числа рабочих мест в американской экономике.

Чем могли завершиться валютные торги в пятницу 2 апреля - зависело от реальных данных Nonfarm Payrolls и от того, как их примут участники рынка.

В этот раз фондовый рынок США почти поверил в сильный отчет о занятости: по итогам торгов 01.04.04 г. индекс Dow повысился на 15.63 пункта до 10373.0, или на 0.15%. Индекс NASDAQ Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 20.79 пункта до 2015-01, или на 1.04%.

Индекс широкого рынка Standard&Poor's 500 поднялся на 5.96 пункта до 1132.17, или на 0.53%. Индекс доллара США также укрепился на этих ожиданиях почти на 50 пунктов.

Козырь для доллара

Минтруда США 2 апреля опубликовало отчет о положении на рынке труда в марте, в котором темпы создания рабочих мест были самыми высокими за последние четыре года. Этому способствовало окончание забастовки работников компаний розничной торговли Южной Калифорнии (в ней участвовало 72 тыс. человек), а также увеличение найма в строительной отрасли на фоне улучшившейся погоды. По данным министерства, в марте в промышленности и сфере услуг было создано 308 тыс. рабочих мест, что является самым масштабным ростом с апреля 2000 года, а в феврале было создано еще 86 тыс. Это оказалось выше первоначальных показателей.

Средняя часовая ставка оплаты труда выросла на 0.1%, или 2 цента, до $15.54. Экономисты не прогнозировали изменение ставки в марте. Число безработных в стране увеличилось на 182 тыс. до 8.35 млн. человек.

Главным показателем в отчете о занятости является динамика числа рабочих мест. Уровень безработицы считается менее надежной цифрой и зависит от разнообразных обстоятельств. В марте уровень безработицы повысился, потому что многие американцы, которые ранее отчаялись найти работу и выбыли из категории безработных, снова стали ее искать. В результате они увеличили и численность безработных, и численность трудовых ресурсов.

Эти цифры намного превзошли самые оптимистические ожидания экономистов с Уолл-Стрита, что и предопределило последующее ралли индекса доллара США.

Ценность информации из отчета о занятости в США демонстрируют результаты торгов на финансовых рынках 2 апреля. Курс индекса доллара при закрытии торгов в пятницу составил 88.51, по сравнению с 87.34 незадолго до публикации отчета о занятости и 87.12 на вечерних торгах в Нью-Йорке 1 апреля. Основные фондовые индексы США выросли на следующий день так: Dow Jones - на 0.94%, NASDAQ Composite - на 2.09% и Standard&Poor's 500 - на 0.85%. Стоимость 10-летних казначейских облигаций США упала 2 апреля на 2 2/32, их доходность повысилась до 4.15%, против 3.89% в четверг. В ходе торгов доходность поднялась до 4.17%.Это был самый значительный внутридневной скачок доходности 10-летних казначейских облигаций после осени 1998 г., когда создалась кризисная ситуация вокруг крупного хеджевого фонда LTCM.

Следует сказать, что, обжегшись на отчете с рынка труда месяцем ранее, валютные трейдеры побоялись "ставить" на доллар перед публикацией мартовского отчета о занятости. Неделя перед этим прошла в основном под знаком Европейского центрального банка. Как и ожидалось в конце марта, 1 апреля ЕЦБ не понизил ставку рефинансирования. Более того, в комментариях его руководства участники валютного рынка не услышали "голубиных" сигналов, что ослабило позиции доллара.

По разным опросам, экономисты в среднем прогнозировали, что в марте в США будет создано 100-125 тыс. рабочих мест. Но они прогнозировали более 100 тысяч новых рабочих мест и на февраль, у многих прогнозы доходили до 200 тыс. Однако в феврале этот показатель оказался равен 21 тыс. В результате отношение валютных трейдеров к прогнозам стало сдержанным.

Каково же было удивление трейдеров, когда Минтруда США огласило новые данные за март по количеству рабочих мест. В придачу министерство пересмотрело в сторону повышения показатели прироста рабочих мест в январе и феврале - до 159 тыс. и 46 тыс. соответственно.

Падение евро к доллару началось за две минуты до официальной публикации мартовского отчета о занятости. По мнению участников финансовых рынков, произошла утечка информации. Но была утечка или нет - не важно, главное, это были цифры мартовского отчета Минтруда.

Через несколько минут после публикации отчета курс индекса доллара вырос до 88.30, против 87.24, каковым он был на протяжении нескольких часов до выхода новостей. Через два часа после публикации отчета индекс торговался на уровне 88.70. При закрытии торгов 02.04.04 г. курс индекса доллара находился на уровне 88.51.

Мощный прирост числа рабочих мест в США дал основания полагать, что американский рынок труда, долгое время пребывавший в стагнации, возможно, начинает оживать. Если значительный прирост произойдет и в последующие месяцы, оживление на рынке труда станет фактом. Это снимет риск замедления экономического роста, связанный со слабостью рынка труда. В результате у ФРС появится возможность перейти к повышениям ставки для предупреждения роста инфляции.

Считается, что более высокая процентная ставка в стране увеличивает привлекательность ее облигаций. Одновременно исчезновение риска, который вялый рынок труда создает для устойчивости сильного экономического роста в США, укрепит уверенность инвесторов в перспективах американской экономики и повысит привлекательность американских акций. Соответственно, если число рабочих мест в США будет и дальше расти солидными темпами, позиции доллара существенно укрепятся.

Падение стоимости казначейских облигаций, связанное с увеличением вероятности скорого повышения ставки ФРС и подъемом рынка акций, могло оказать давление на доллар в краткосрочном периоде. Инвесторы, которых привлекает стоимость госбумаг США, а не их доходность, могли захотеть их продать, что привело бы и к продажам доллара. На эту опасность указал специалист нью-йоркского отделения Barclays Capital по валютным стратегиям Стивен Ингландер (Steven Englander). Однако это, по его словам, может быть в "переходный период", позднее повышение процентных ставок в США даст новый стимул для покупки американских облигаций.

Рост индекса доллара в ответ на мартовский отчет о занятости укрепил технических валютных аналитиков во мнении, что доллар находится на подъеме. "Я думаю, курс евро к доллару пойдет вниз к диапазону $1.1932/$ 1.1960", - заявил технический аналитик Refco в Чикаго Том Павлицки (Tom Pawlicki).

"Я по-прежнему жду, что курс евро к доллару опустится до $1.1810 к концу этого месяца в результате завершения коррекции от $1.2885", - сказал президент Crosscurrents Investment Advisory Кейт Рафаэл (Keith Raphael). - Поэтому я не жду, что евро выйдет из диапазона $1.18-1.24 раньше середины мая, откуда я ожидаю движение к $1.06 на протяжении лета".

"С технической точки зрения мы в любом случае ожидали снижения курса евро к доллару", - отметил главный технический аналитик CitiFX в Нью-Йорке Том Фитцпатрик (Tom Fitzpatrick). -Сегодняшнее развитие событий (т.е. 02.04.04 г. - прим, авт.) никак этому не противоречит. Вероятность возвращения евро к максимумам остается весьма незначительной" (k2kapital.com).

Таким образом, ясно, что ключевыми новостями в исследуемые периоды времени были события с рынка труда США, которые и определили промежуточные тенденции ? - и ? -циклов на FOREX.

Графические материалы:

Рис. 1. Дневная развертка курса индекса доллара.

[Материалы доступны в бумажной версии издания]

***

Литература:

1. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Книга 2. - М.: Гражданка РФ Якимкина В.Г., 2002.